中证报头版:资金面宽松程度将减弱,外汇代理返佣

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  流动性的悲观预期在一季度出现了明显修复。

  一季度,中国资金利率中枢大幅回落,波动性下降,3个月期限的上海银行间同业拆放利率(Shibor)加速下行,标志流动性溢价整体回落。债市也出现上涨。

  但外汇代理返佣中国证券报在13日报纸头版刊发评论称,资金面的宽松程度将减弱。中证报提到,当下并不存在货币政策转松的基础。

  一方面,经济基本面仍有较强韧性,通胀隐忧并未消除;另一方面,防范化解重大风险仍是重要任务,资金面过于宽松导致加杠杆行为再次抬头的迹象也开始出现,这并不符合监管意图。

  总的来看,尽管货币政策没有继续收紧的可能,但也没有转松的必要,预计稳健中性的基调将延续,由此资金面过于宽松的局面预计难以持续。

  中国人民银行行长易纲在博鳌论坛上也强调,中国依然会保持稳健的货币政策。

  国君固收覃汉也提到,资金季度宽裕的窗口可能正在关闭。易纲在博鳌论坛释放了货币政策的趋紧信号,4月起,缴税、海外分红和利率债发行提速对资金面冲击也会加大。

  4月份是传统税收大月,面临较大规模的财政存款回笼,过去4年平均回笼规模近6000外汇代理返佣亿,将对资金面形成一定冲击;再者,随着年报披露近尾声,境内企业尤其是大行海外分红也会导致国内基础货币减少;此外,国债和地方政府债从4月起发行明显放量,也会阶段性引发资金紧张。

  对于资本市场,如果流动性持续宽松的基础并不存在,那么资金面对债市正面贡献可能逐渐减弱。覃汉提到,中期资金利率的回落正是从1月下旬开启,与债市上涨时点一致。

  截止当前,Shbor 3M累计下行超50bp,NCD 1M、3M、6M发行利率骤降120bp、80bp和60bp。尤其Shibor 3M调整具有滞后性,“不动则已、动则掠火”,一旦下行短期很难回调,也成为推动债券收益率全线下行的风向标和定价锚。

  中证报评论称,目前来看,随着收益率的快速回落,稳货币带来的流动性悲观预期的修复似乎已逐渐反映在市场预期中,且债券供给压力和4、5月存在连续大额财政收税的考验也逐渐临近,后续资金面宽松程度趋于收敛将是大概率事件。

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